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第3章（第3页）

查尔斯·道和他的理论

查尔斯·道是《华尔街时报》的创始人和编辑，因对股票市场的研究道氏理论而出名，更不用提以他的名字命名的公司和指数了。

道和格雷厄姆的理论相差不远。他常向读者解释说，股价的涨跌其实是人们对企业将来赢利性的预期。

在1900年5月，他曾经写道：“认定价值决定价格，我们的投资就会安全。价值和市场的波动没有任何关系。最差和最好的股票都可能在市场上涨5%，但是，好的股票在持续的波动之后会趋向其实际的价值，而差的股票就好比是赌博。”

《道氏理论市场报导》的编辑理查德·罗素解释说：“查尔斯·道早年是一名调查记者，主要负责商业和金融领域。很少有人知道，1885年他就成为纽约证券交易所的一员，这让他有机会深入了解市场的运作。1889年，他开始出版一份小报《华尔街日报》。1899~1902年间，他为这份报纸撰写了一系列评论，他的评论专栏被认为是关于华尔街的最好的专栏。写于100多年前，这些评论在今天仍然适用。”

道的理论基于市场的买卖信号，强调市场时机。根据他的理论，当大家开始从众时，这些信号就得以确认。

尽管他的理论也关注市场的变化，但从长期来看不是太可靠。格雷厄姆的研究表明，遵循道·琼斯投资理论的投资者在1938~1968年的30年间的收益，还不如直接买入并持有道·琼斯指数的收益。这也是催生了指数型基金的因素之一。

道在1898年成为《华尔街日报》股票市场专栏的作家，4年后去世。相比他短暂的新闻从业经历，他对投资世界的影响是巨大的。

第三章 格雷厄姆的投资理论（1）

取得令人满意的投资结果，不像大部分人所想的那么困难；但要取得优秀的成绩就比看起来要难得多了。

本杰明·格雷厄姆

价值投资的质疑者，又回到了我们在前面问过的问题：价值投资诞生于20世纪30年代，那时，信息的沟通主要依靠信函、电报，最后才是电话，诞生于久远时代的投资原则还适用于今天的情况吗？在那个年代，股票市场还没有直接交易，也没有程式交易。公司有关的信息放在储藏室的档案柜里，投资者根本无法获取。市场上外国公司的数量还很少，数学家和统计学家都没有研究出新的股票市场理论。今天，我们生活在一个更加透明、发展迅猛和全球化的经济环境里。共同基金、对冲基金等产品真的有更大的优势吗？个人投资者在这样的情形下，该怎么办？

情况比我们想的要好很多。巴菲特说，如今，我们的确有了更多的信息来源，而“新信息和新科技其实并不是那么重要”。他还说，我们可以获取关于公司和股票的大量信息，但其实我们根本不会使用这些信息。所以，总是又回到最根本的原则：“选对企业”，巴菲特说，“你就踏上了收获的道路。”

正如格雷厄姆在30多年前所指出的，小投资者比掌握和管理大量资金的投资者更有优势，因为资金量较大的投资者容易参与短线交易和程式交易。

格雷厄姆称：“坚持合理的投资理念并得到很好的建议，个体投资者的业绩从长期来说会超过大型机构，对此我深信不疑”。“当信托公司的选择局限于不到300家企业时，个体投资者的选择会超过3 000家企业。有的投资机构对大型投资者不开放，基于这样的事实，在好的投资机会面前，机构投资者已经被拒之门外了。”

如今的投资者有了更为广阔的投资天地，再加上指数型基金和交易所交易基金等新产品，投资者可以拓宽自己投资组合的基础。